創立時帶著“天才AI公司”光環的格靈深瞳，一定未曾料到，自己“出道”即巔峰，經過9年的掙扎也未曾擺脫生存的危機。從1.9萬億預期估值縮水到50億市值，格靈深瞳估值泡沫的破滅也是AI行業從喧囂走向現實的縮影。
3月17日，AI公司格靈深瞳(688207.SH) 以39.49元/股的發行價登陸科創板。然而，公司的價值并未獲得市場的認可，在開盤首日就出現了破發，隨后股價持續下跌，截至4月1日，股價跌至27.70元/股，市值51.24億元。
下跌的股價給格靈深瞳的打新者帶來了不小的損失。有投資者直接在投資者關系平臺上發問：“請問怎么舉報公司虛高二級市場發行價?”
背靠真格基金、紅杉資本、策源創投等一眾知名投資機構的格靈深瞳，高光時刻早已不再。其創業歷史上最廣為流傳的故事已淪為笑談——真格基金創始人徐小平和紅杉資本合伙人沈南鵬曾就格靈深瞳未來值1000億美元還是5000億美元有過爭論，最后雙方妥協在3000億美元(約合人民幣1.9萬億)這個“中間數”。
《風暴眼》梳理發現，格靈深瞳至今仍面臨著AI行業在探索過程中遇到的普遍問題——技術落地難、客戶高度集中、應收賬款回款難、行業競爭加劇等，而長期高額的股權激勵更是讓格靈深瞳的盈利之路難上加難。
01、AI先行者掉隊 專利數落后同行
格靈深瞳創立于2013年，是國內計算機視覺領域的先行者，與“AI四小龍”的商湯科技(2014年)、曠視科技(2011年)、云從科技(2015年)、依圖科技(2012年)基本同一時段入局。然而，經過業務的幾度搖擺，格靈深瞳已遠遠落后于這些同行。
2012年底，格靈深瞳創始人趙勇還在谷歌打工。彼時，趙勇攻下了一個叫“場景識別”的技術難題。這是項不容忽視的技術突破。當時的計算機視覺技術還是以二維圖像識別為主，而趙勇的技術可以讓獲取的圖像以三維數據來呈現，這就讓信息維度從“人臉”，擴展到“人體移動、車輛行駛”等具體行為。
這項技術及趙勇本人都獲得了徐小平的賞識。他們也嗅到了這項技術在消費行業的應用前景——通過消費者的行為分析建立用戶畫像，再將這些信息提供給零售商，以幫助后者優化零售戰略。
于是，徐小平催促趙勇盡快回國創業。為了滿足趙勇全心寫代碼的要求，徐小平還為趙勇物色一位了一位“理想”的CEO——有著零售行業背景、曾在寶潔、華聯、以及兩家美國上市公司做過高管的何搏飛。
趙勇團隊很快獲得了來自真格基金和策源創投的天使投資，時隔不久，又引入了紅杉資本的千萬融資，并按照最初的創業構想，拿出了第一款產品——皓目行為分析儀。
然而，時運不濟。當時的線下零售已受到電商的嚴重沖擊，同時，又趕上互聯網巨頭開始紛紛布局O2O賽道。線下零售市場的目標客戶普遍悲觀，忙著關店。格靈深瞳研發的產品并未擊中線下零售商的痛點。
隨后，格靈深瞳開始探索AI在交通和金融場景的應用，但由于原CEO零售行業的經驗與新的主營業務不匹配，該場景的嘗試再次流產。
2016年，格靈深瞳就陷入了危機，最困難的時候，公司賬上的資金，只夠發幾個月的工資。
業務的落地不利讓格靈深瞳在AI賽道最火熱的時期三年未獲得新的融資。直到2017年，格靈深瞳原CEO何搏飛離職，趙勇接任CEO，新的CTO由百度深度學習研究院資深科學家鄧亞峰接任，最終才走到了安防場景中，獲得了今天的主要營收來源。2020年3月，鄧亞峰因個人原因離職。
但經過了一番試錯以后，與一開始就選擇安防場景的“AI四小龍“相比，走了彎路的格靈深瞳已然掉隊。
招股書數據顯示，無論是從營收體量、研發人員數量還是專利獲取方面，格靈深瞳已落后于曠視科技、云從科技與依圖科技等。
2018-2021年，格靈深瞳的營業收入分別為0.52億元、0.71億元、2.43億元和2.93億元。2020年營收的大幅上漲來自于疫情導致的市場對防疫設備的需求。彼時，公司歷時8天研發出一款雙光溫測智能識別設備，用以測量出入人員的體溫。而這一款設備，就為公司帶來了4716萬元收入，占全年收入的19%。但隨后，2021年1-6 月，這項設備的收入降為133.22萬元。格靈深瞳的營收增速也開始放緩。
雖說持續增長，但公司整體的營收規模仍然較小。2020年，格靈深瞳的營收不僅遠遠低于行業第一梯隊曠視科技的13.9億元和云從科技的7.55億元，還低于同類企業當虹科技的3.66億元和虹軟科技的6.83億元。
02、營收來源少 應收帳款高企
目前，格靈深瞳的主營業務收入主要來自于城市管理、智慧金融、商業零售三大領域，為客戶提供以計算機視覺技術和大數據分析技術為核心能力的人工智能產品及解決方案。
其中城市管理領域，以及智慧金融領域，兩者是主要營收來源，在2020年兩部分業務收入比例超過83%。
表：主營業務收入占比及毛利率按應用場景分類情況
不過，在城市管理領域，格靈深瞳面臨競爭激烈以及客戶集中度高的問題，在智慧金融領域，目前格靈深瞳的應用落地場景非常單一。
這都為格靈深瞳此次上市后如何擴大營收規模，成功扭虧為盈，真正向市場證明AI商業潛力提供了挑戰。
報告期內，公司在城市管理領域的收入分別為 3966.23 萬元、3669.39 萬元、12495.96 萬元和 4776.31 萬元，主要客戶為大型集成商， 前五大集成商收入占比分別為 84.74%、60.93%、40.44%和 60.14%，客戶集中度較高。
在智慧金融領域，2018-2020年，公司的終端客戶僅為農業銀行，2021年起開始與建設銀行建立業務合作。報告期內，公司來自農業銀行的收入分別為468.68萬元、2373.97萬元、4697.09萬元和1702.00萬元，合計占智慧金融領域所有客戶總收入的70.91%。
在商業零售領域，公司智慧油站業務的主要終端客戶為中國石化。報告期內來自中國石化智慧油站項目的收入分別為29.93萬元、694.00萬元、3420.25萬元和32.75萬元，合計占商業零售領域總收入的 74.12%。2021年智慧油站業務收入降幅較大，主要系2020年中國石化受國際油價下挫、油品市場需求萎縮等宏觀經濟因素影響收入大幅下降，相關項目的預算支出推遲所致。
從銷售額看，格靈深瞳的前五大客戶的營收，占總營收比高達74.54%。
此外，格靈深瞳應收帳款高企。2018年末、2019年末、2020年末及2021年上半年，公司應收賬款賬面價值分別為5863.20萬元、5365.12萬元、6829.94萬元和9050.16萬元，占當期營業收入的比例分別為112.83%、75.34%、28.14%和125.37%。
公司應收賬款規模的增加，加大了公司的經營風險，其主要表現就是應收賬款的違約風險。
現金流方面，2018年至2020年，公司經營性現金流凈額分別-1.11億元、-1.11億元、0.35億元。雖然，2020年格靈深瞳就實現了經營現金流的由負轉正，但好景不長，2021年上半年，其現金流量凈額為-0.44億元，再次從正轉為負的狀態。
格靈深瞳認為，這主要是由于公司雙光溫測智能識別設備銷售收入減少，導致現金回收比例下降，同時公司最大客戶農業銀行的回款周期長，也是導致現金流變負的重要原因之一。
農業銀行屬于大型國有企業，實行預算管理和集中采購制度，通常在年初制定預算和采購計劃，年中開始陸續下單，年末驗收，因此收入主要集中在第四季度。
也就說，格靈深瞳每年的前三個季度，現金流入處于枯水期，只有第四季度才是豐水期，這對公司的財務管理提出了較高要求。
總體來看，格靈深瞳還遠沒到大規模盈利的階段，整體營收依然有營收來源少、回款周期長等風險。
03、連年虧損 1元轉讓專利技術
跟幾乎所有的AI公司一樣，格林深瞳難逃連年虧損的窘境。
2018-2021年，格靈深瞳分別虧損6990.22萬元、4.14億元、7786.92萬元和6871.30萬元，四年累計虧損高達6.3億元。
而對于持續虧損的原因，格靈深瞳管理層給出的解釋是，主要原因系前期研發投入大但收入規模較小，以及實施股權激勵產生大額股份支付費用所致。
據披露，報告期各期，格靈深瞳實施股權激勵確認的股份支付費用分別為597.51萬元、3.01億元、1.29億元、5055.13萬元。其中，2020年8月31日，格靈有限(格靈深瞳前身)累計未彌補虧損為7.44億元，其中股份支付引起的虧損為4.54億元，占公司累計未彌補虧損的61.00%。
為了解決變現困境，2018年2月及2020年6月，格靈深瞳均以1元轉讓價格向公司銷售負責人黃輝棟給予豐厚的股權激勵。目前黃輝棟控制的持股平臺持有格靈深瞳7.45%，遠超除實控人趙勇之外的所有核心技術人員。這說明在格靈深瞳，銷售似乎比技術更迫切。
而對于現有的技術成果，格靈深瞳似乎也并不珍惜。在專利數和研發人員總數均低于同行的情況下，以1元的總價轉讓公司的專利技術給關聯公司。
據招股書，馭勢科技是一家由格靈深瞳與格靈深瞳董事長、實際控制人趙勇共同設立的公司。
2016年2月，馭勢科技設立時，出資各方分別以1元/注冊資本入股。值得注意的是，2016年4月，馭勢科技與天使輪投資人簽署了一項《增資協議》，約定格靈有限應將與馭勢科技主營業務有關的知識產權和非專利技術以無償或法律允許的最低價格轉讓或授權給馭勢科技。
在這份協議之下，2016年2月，格靈有限將“基于雙目的防碰撞視覺雷達技術”等6項非專利技術以總價1元轉讓馭勢科技，將“一種多目相機系統”1項實用新型專利、“一種人體姿態檢測方法及裝置”等3項正在申請專利的非專利技術無償許可馭勢科技在智能汽車領域獨占使用。
2020年5月，格靈有限將上述4項授予獨占使用許可的專利權或非專利技術(部分已完成專利申請)全部轉讓予馭勢科技，將“一種多目相機系統”等3項專利權以總價1元轉讓馭勢科技，將“一種多目相機系統、裝置及同步方法”1項非專利技術以總價1元轉讓予馭勢科技。
對此，有投行法務人士指出，如此無償轉讓格靈深瞳的核心資產——技術專利，已經構成了兩家關聯公司及實際控制人之間的利益輸送和對格靈深瞳公司利益的侵害。
此外，格靈深瞳稱，公司未來幾年將存在持續的研發投入和股份支付費用，上市后未盈利狀態可能持續存在且累計未彌補虧損可能繼續擴大。
“公司在2021-2024年預計將攤銷的股份支付費用總額約1.44億元”，這為本就黯淡的盈利前景又蒙上了一層迷霧。
格靈深瞳的盈利之路任重道遠。
